中国制造业持续放缓，做空澳元/美元？
中国与美国的贸易战正在抑制出口，令经济进一步承受下行压力
中国上周日公布PMI数据显示与美国之间贸易战的加剧令下行压力加大，政策支持力度的加大可能性在不断增加。其中，中小企业的数值为48.7，达到2016年9月以来的最低位置。
从数据来看，进出口景气度继续回落。新出口订单指数和进口指数为48.0%和48.5%，分别低于上月1.4和0.6个百分点，景气度均落至年内低点。近期衡量国际贸易水平的波罗的海干散货运价指数（BDI）大幅回落，表明国际贸易摩擦持续发酵对全球贸易产生了一定负面影响。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数差值连续两个月扩大，本月升至5.5个百分点，表明制造业原材料价格上涨快于产品出厂价格，部分中下游企业利润受到一定影响。中国主要贸易伙伴的初步PMI加权平均值在9月进一步下滑，表明外部需求进一步减弱。World Economics的销售经理指数从8月的51.7降至51.3，表明扩张步伐为两年来最慢。
官方制造业PMI在9月继续下滑，但仍在50的门槛上方，表明扩张速度放慢。中国与美国的贸易战正在抑制出口，令经济除去杠杆外进一步承受下行压力。财政和货币政策已开始转向支撑经济。基础设施投资将在未来几个月内复苏，将有助于在一定程度上提振工业产出和增长，这个在铜价上已经有显现。9月以来，大宗商品价格大多走高。铁矿石、煤炭也上涨。
财新中国制造业PMI在9月已经继续下滑至关键的50位置。中美贸易战开始对中国的出口商产生影响，因为中国出口商主导了财新的调查样本。出口订单分项是衡量美国关税影响的关键指标。截至8月的五个月中，这一指标一直低于50的荣枯分界线。展望未来，美国对中国产品加征关税，预计将对中国出口商造成更大的打击。目前美国的关税将使中国的GDP增长率损失普遍预计在0.5-0.7个百分点左右，随着最新一轮关税举措中25%的税率生效，每年的影响将在0.9-1.2个百分点左右。
政策方面，中国现在面临的问题更多是货币的传导机制亟待疏通。在监管层几次三番推动货币政策向实体经济传导后，目前官方有要求完善定向降准，信贷政策支持再贷款等结构性货币政策工具，引导资金更多投向创新型企业和小微企业。
因此可以显示当下货币政策传导的问题没有解决，预计后期流动性的释放主要通过降准，在国庆前后宣布降准的可能性较大。
我们的精选
EUR/USD （欧元/美元）–略看跌。该货币对有可能跌至1.1530，因为欧元区最近经济数据低迷。
AUD/USD （澳元/美元）–略看跌。中国制造业PMI低迷可能使该货币对有可能会跌至0.7175.
XAU/USD（黄金）–略看跌。我们预计价格或往1182靠拢。
富乐敦研究团队
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